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银河观点集萃:

宏观： 美国资产对加息预期的调整已经相对到位：截至 5 月底，美元指数已经反弹至 104 上方，较为接近硅谷银行问题爆发前105.88 的位置；两年美债和十年美债收益率一度达到 4.57%和3.82，硅谷银行问题前分别为 5.09%和 4.09%。美股，特别是纳斯达克指数的上行，主要受到科技企业财报不差以及 AI 等科技创新带来的估值提振，也即一方面美股盈利预期没有继续下调，另一方面科技进步引发的估值提升带来新一轮的上涨。从 CME 联邦基金利率期货反映的加息预期看，市场已经计入了 6 月再度加息 25BP 以及年内仅降息一次的概率，抛弃了年内多次降息的幻想。因此，在美国债务上限问题可能得到解决、美联储加息路径预期暂时难以提升的情况下，美元和美债收益率的反弹已经相对到位，未来震荡下行的概率更高。我们的基准假设仍是美联储在 6 月 FOMC 会议上暂停加息以观察高利率进一步的影响，银行信贷供需两端的紧缩对经济的负面作用也需要保持观察。

固收： 我们认为：疫情扰动大幅消退后经济在年初快速修复，但主要是恢复性的，经济内生增长动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，恢复发展基础仍需巩固。后续关注海外信用收缩周期对总需求萎缩的影响以及国内宏观、产业政策等方面的变化。

交通： 东航 C919 国产飞机完成商业首航，在国内市场份额有较大提升空间。当前民航业至暗时点已过，景气周期已开启，建议继续把握疫情后行业需求复苏逻辑。短期国内航线率先恢复、中长期国际航线加速释放的背景下，建议继续把握疫后需求复苏带来的右侧投资机会。重点关注中国国航（ 601111.SH）、南方航空（600029.SH）、春秋航空（601021.SH）